上周白糖主力期價大幅下挫,周度跌幅約3.79%。截至5月15日周五夜盤,鄭糖2009合約收于4913元/噸,相較一周的下跌趨勢,周五鄭糖合約轉(zhuǎn)為小幅震蕩。
分析認為,雖有外部糖源增多對市場構(gòu)成利空,但利空已逐漸出盡,消費漸漸恢復,國內(nèi)還需等待保障措施關(guān)稅變動的政策落地。關(guān)稅壓力過渡后,消費旺季來臨,疫情需求恢復加快,中長期低位投資價值提升。
進口利潤空間暫較大 市場等待政策落地
新冠肺炎疫情以來,國際原油市場價格大幅波動。布倫特原油05期價“跌出屏幕”“首次負價”,投資者“一覺起來懵了”等令人震驚的市場消息依然歷歷在目,與原油市場相關(guān)聯(lián)的其他產(chǎn)品也無法獨善其身。
究其根本,疫情導致能源需求下滑,航空旅游、駕車及公共運輸行業(yè)受重挫,致使燃料乙醇產(chǎn)量也大幅下挫。據(jù)了解,巴西乙醇行業(yè)因此面臨危機。巴西甘蔗行業(yè)協(xié)會(Unica)等協(xié)會在致巴西總統(tǒng)的公開信中表示,目前巴西的乙醇售價低于生產(chǎn)成本。
在乙醇生產(chǎn)入不敷出的情況下,被用來生產(chǎn)乙醇的一部分甘蔗被轉(zhuǎn)為生產(chǎn)食糖。巴西甘蔗行業(yè)協(xié)會相關(guān)部門負責人表示,2019/20榨季巴西甘蔗制糖比例約為35%,而2020/21榨季預計為45%。
巴西的蔗糖出口、占比均屬全球較高,在供給徒然增加的情況下,全球需求由于疫情影響并未完全恢復,這對國際食糖市場形成利空影響。
另外,巴西貨幣雷亞爾的持續(xù)貶值,使商家傾向于以美元為結(jié)算貨幣的出口貿(mào)易,以保證自身利益。中信建投農(nóng)產(chǎn)品分析師吳新?lián)P稱,巴西疫情依然在持續(xù)發(fā)酵,5月14日巴西新增病例創(chuàng)新高,達到12392人,累計已破20萬,對經(jīng)濟的悲觀情緒可能令雷亞爾延續(xù)貶值趨勢,刺激食糖生產(chǎn)和出口。
據(jù)天下糧倉數(shù)據(jù),鄭糖主力與配額內(nèi)巴西糖進口成本價差為1956元/噸,與配額外巴西糖進口成本價差為364元/噸。利益驅(qū)動下,進口市場的活躍必然造成國內(nèi)原糖銷售的低迷。
雪上加霜的是,保障措施稅將于本周到期也構(gòu)成市場對廉價進口糖的恐慌。配額外85%關(guān)稅大概率將回歸到50%,進口利潤空間進一步放大。經(jīng)計算,配額稅回歸后,以5月15日鄭糖主力價為基礎(chǔ),其與配額外巴西糖進口成本價差將升至1160元/噸。
然而,吳新?lián)P表示,長期來看,在低糖價背景下,全球食糖生產(chǎn)國持續(xù)性的增產(chǎn)難度偏高,預示下一榨季北半球產(chǎn)糖國可能出現(xiàn)減產(chǎn)契機。
一德期貨資深分析師李曉威也表示,政策預期進口放開,配額放開等消息需要理性對待,當前背景下放開政策管控是較為困難的。
糖漿進口真的能成“氣候”嗎?
除因國際糖價下跌導致的進口原糖增多外,享受零關(guān)稅或最惠國低關(guān)稅政策的糖漿近日成為市場的焦點。
海關(guān)數(shù)據(jù)顯示,今年3月份中國進口了9.2萬噸糖漿,4月份進口了12萬噸糖漿。截至4月底,19/20榨季累計進口糖漿達38.3萬噸。按68%糖度推算,大致可替代26萬噸白糖。
據(jù)了解,進口糖漿的主要成分是白砂糖、粗糖,可以直接用于食品飲料生產(chǎn),類似于果葡糖漿,雖然價格上與果葡糖漿相差不大,但口感上要好于果葡糖漿。進口糖漿有效的規(guī)避了食糖關(guān)稅以及配額許可制度的約束。
市場憂慮糖漿的大量進口將搶占更多的食糖市場。
不過,李曉威表示,糖漿的進口預期有些夸大,東盟成員國進口是0關(guān)稅,其他國家關(guān)稅是30%,泰國進口的0關(guān)稅價格在5300元/噸以上,越南的便宜300元左右。“數(shù)據(jù)來看,價格優(yōu)勢并不明顯,其他地區(qū)的加關(guān)稅進口則毫無價格優(yōu)勢,短期預期的進口能否實現(xiàn)也是有很多障礙的。”
建信期貨分析,進口糖漿和果葡糖漿一樣,液態(tài)漿水不利于保存,一般都是按需生產(chǎn),這限制了它的大規(guī)模應(yīng)用。
另外,經(jīng)建信期貨調(diào)研了解,大型飲料企業(yè)并未使用進口糖漿,原因主要是工藝流程及生產(chǎn)規(guī)模問題,而喜歡使用廉價果葡糖漿的小型門店如奶茶店、烘焙坊更容易轉(zhuǎn)用進口糖漿,且目前這種糖漿也有小包裝在售。如此,則進口糖漿對國內(nèi)食糖市場的沖擊并沒有想象中那么大。在成本、使用率、保存期等多重因素下,糖漿是否在國內(nèi)市場大量取代食糖市場依舊存疑,后期仍需關(guān)注具體數(shù)據(jù)。
也有業(yè)內(nèi)人士指出,不排除部分企業(yè)以進口糖漿為名實質(zhì)進口食糖的可能。
仍需持續(xù)關(guān)注國內(nèi)外動態(tài)
印度作為另一產(chǎn)糖大國,糖價的波動也與其生產(chǎn)密切相關(guān)。
據(jù)聯(lián)合國糧農(nóng)組織(FAO)5月13日最新更新的沙漠蝗蟲情況,在東非,由于沙漠蝗蟲生長與當前的生長季節(jié)相吻合,因此對糧食安全和生計構(gòu)成了威脅。此時,有一種風險是成群的蝗蟲將遷移到印度——巴基斯坦邊界兩側(cè)的夏季繁殖區(qū),以及蘇丹,甚至西非。后期還需持續(xù)關(guān)注沙漠蝗對印度的入侵情況。
另外,國內(nèi)食糖需求或?qū)⒃黾印?
建信期貨分析,隨著天氣變熱、疫情緩解,國內(nèi)生產(chǎn)生活逐漸恢復正常,預計夏季冷飲用糖的需求會逐漸改善食糖需求,糖價下跌動力會變?nèi)酢?
根據(jù)百度消費者指數(shù)戶外樣組的數(shù)據(jù),2020年4月對比此前的3月,戶外食品飲料花費增長27%,復蘇勢頭強勁,其中冰淇淋、啤酒、包裝與現(xiàn)制飲品表現(xiàn)搶眼,成為了消費者回歸戶外消費后的優(yōu)先選擇。這種需求恢復既體現(xiàn)在五一節(jié)后現(xiàn)貨市場價格上漲、成交放量的采購中,也體現(xiàn)在4月份的食糖銷售數(shù)據(jù)中。
吳新?lián)P也表示,在這些外部糖源的利空逐漸被市場認識之后,基本意味著利空出盡。國內(nèi)疫情得到持續(xù)控制,需求逐漸恢復,且產(chǎn)量基本落地,產(chǎn)銷矛盾不足以驅(qū)動本榨季行情。
李曉威分析,中期看,消費雖降,但庫存壓力不大,關(guān)稅壓力過渡后,消費旺季來臨,疫情需求恢復加快,中長期低位投資價值提升,期貨向上修復基差概率高,長期看,糖料作物產(chǎn)區(qū)播種大多完成,面積變化不大穩(wěn)中有增,長后期供應(yīng)壓力沒有明顯增加。(馬悅?cè)? 劉玉龍)
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